事情：2024年，公司告终业务总收入26.98亿元，同比伸长1.64%，告终归母净利润4.20亿元，同比伸长1.04%，告终扣非归母净利润3.79亿元，同比低浸1.12%。2024Q4季度，公司告终业务总收入6.23亿元，同比低浸7.35%，告终归母净利润0.80亿元，同比低浸10.93%，告终扣非归母净利润0.58亿元，同比低浸26.83%。功绩合适咱们预期。

　　玻尿酸收入伸长亮眼，眼科骨科产物消化集采影响：2024年，公司四大生意板块，医疗美容与创面照顾/眼科/骨科/防粘连及止血产物，分裂告终收入11.95/8.58/4.57/1.46亿元，分裂同比变更+13.08%/-7.60%/-4.11%/-0.58%。个中，1）医美生意正在第三代高端玻尿酸动员下维系伸长，2024年玻尿酸收入7.42亿元，同比伸长23.23%；人表皮成长因子收入1.89亿元，同比伸长10.69%；射频及激光装备收入2.64亿元，同比下滑6.97%。2）眼科生意消化人为晶状体和眼科粘弹剂集采影响，收入有所下滑；白内障手术产物线%，个中人为晶状体、眼科粘弹剂分裂低浸14.06%、19.53%；视光质料告终收入2.05亿元，同比低浸2.01%；视光终端产物收入1.98亿元，同比伸长2.84%。3）骨科产物消化省级集采影响，收入有所下滑；2024年玻璃酸钠打针液、医用几丁糖发卖收入分裂同比低浸7.14%、同比伸长1.75%。，玻璃酸钠打针液正在浙江等地的省级带量采购进入推行阶段，导致产物发卖代价有所低浸，收入下滑。4）防粘连及止血产物，2024年医用几丁糖、医用透后质酸钠凝胶收入同比低浸4.77%、4.35%，紧要系受到高值耗材控费控量等策略身分影响；新型止血质料胶原卵白海绵收入同比伸长22.12%，紧要受益于“3+N”同盟聚合带量采购中以第一序列告成落选带来销量伸长。

　　发卖毛利率与净利率有所低浸，总体用度率根本安稳：2024年公司发卖毛利率/发卖净利率分裂为69.88%/13.95%，分裂同比变更-0.62pp/-1.58pp。一方面，高毛利率医美玻尿酸产物营收占比擢升带来毛利率擢升，但另一方面，人为晶状体、眼科粘弹剂及骨科玻璃酸钠打针液等产物受集采影响代价低浸，导致毛利率低浸。公司全体用度率根本安稳，2024年，公司发卖/处分/研发/财政用度率分裂为28.95%/16.41%/8.86%/-1.81%，分裂同比变更-1.74pp/+0.67pp/+0.57pp/+0.53pp。

　　结余预测与投资评级：推敲到消费处境与墟市逐鹿式样变更，咱们将公司2025-2026年归母净利润预期由5.11/6.32亿元，下调至5.06/5.98亿元，估计2027年为6.96亿元，对该目下市值的PE估值分裂为27/23/20倍，支柱“买入”评级。